Costos financieros son “demasiado elevados para un país de grado de inversión”, según JP Morgan
La firma financiera JP Morgan Chase da por sentado que la economía uruguaya logrará recuperarse, debido a la mejora “tangible” de las cuentas fiscales, la reducción de la inflación, y el desarrollo del mercado financiero doméstico. Asimismo, espera que la agencia Moody’s “siga el ejemplo” de S&P y elimine la perspectiva negativa de la deuda uruguaya. No obstante, advierte que los costos financieros en moneda local siguen siendo “demasiado elevados para un país de grado de inversión”. El informe del gigante financiero JP Morgan Chase está enfocado en la evolución de las economías emergentes, realizando una evaluación general, pero también viendo las particularidades que enfrentan los distintos países. En el apartado sobre Uruguay, se recuerda que las autoridades locales realizaron un “roadshow” para emitir bonos globales en moneda local (ver recuadro), con el objetivo de “aumentar la apertura financiera de la economía” y en consecuencia reducir los costos financieros en moneda local, los cuales siguen siendo “demasiado elevados para un país de grado de inversión”. “Hemos sostenido en los últimos meses que la mejora cíclica de la actividad, junto con el rendimiento de la moneda han sido de suma importancia para ayudar a las autoridades a evitar nuevos deslizamientos fiscales y conducir la inflación a la meta del banco central después de siete años”, señala el reporte. El banco norteamericano, evalúa que si bien las autoridades se han comprometido con los ajustes fiscales y monetarios, es necesario concretar medidas adicionales para desdolarizar la deuda pública, y de esa forma “alentar la desdolarización del sector privado y el desarrollo del mercado de valores local”. JP Morgan, interpreta que Uruguay debe desarrollar una curva de rendimiento en moneda local como “condición necesaria para aumentar la eficiencia de la política monetaria, que hasta ahora parece limitada, dada la elevada dolarización local”. Asimismo, en el plano fiscal esta curva permitiría al Gobierno y a las empresas estatales a financiarse en pesos, “minimizando los desajustes monetarios que han obligado a las autoridades a implementar seguros macroprudenciales que resultan onerosos a largo plazo”. Condiciones claves En materia de inflación, destaca que se ubicó dentro del rango meta por tercer mes consecutivo luego de estar siete años por encima primero por presiones de la demanda interna, y luego por la apreciación del dólar. En ese sentido, la baja del dólar y la menor demanda interna están incidiendo a la baja sobre la inflación, pero resalta que también están bajando las expectativas del mercado. Esta coyuntura, más el compromiso de las autoridades de mantener una política monetaria contractiva, son “una condición clave para sostener el apetito de los inversionistas en bonos nominales en moneda local”. JP Morgan Chase, redujo su estimación de inflación para 2017 a 7,3%, siete décimas de punto menos que en su proyección anterior (8%). Para 2018, espera un aumento de precios del 7%. En cuanto al déficit local, el informe de la firma financiera resalta que “la mejora de las cuentas fiscales es tangible”, aunque advierte: “por ahora”. Detalla que el resultado fiscal de abril registró un déficit del 3.4% del PIB, lo que implica una corrección de medio punto respecto al cierre del primer trimestre de 2016, y de cuatro décimas respecto al último trimestre de ese año. “Esperamos que el déficit fiscal global cierre 2017 en el 3,3% del PIB. Esto implica una corrección de 0,5 puntos porcentuales desde el nivel de fin de año de 2016, bajo la creencia de que las autoridades podrán contener demandas de mayor gasto público proveniente de los legisladores del gobierno en la revisión del presupuesto de mitad de año”, explica. Respecto a la calificación de la deuda uruguaya, el informe destaca que S&P revisó positivamente desde negativa a estable la perspectiva de la misma, debido a la expectativa de un fortalecimiento gradual de la actividad y de consolidación de las cuentas públicas, y proyecta que “Moody’s siga el ejemplo para eliminar la perspectiva negativa”. Por último, JP Morgan Chase da por sentado que la economía uruguaya se recuperará del estancamiento de los últimos años, debido a los “efectos positivos” del esfuerzo por desarrollar el mercado financiero doméstico, la reducción de la inflación y la consolidación fiscal. Asimismo, destaca que si las negociaciones en curso para que UPM invierta en otra planta de celulosa llegan a buen puerto, el PIB real podría aumentar “en al menos 1% más por año”.
